Quelques données, informations et commentaires suite aux résultats du T3

Publié le |

Nous avons tous reçu un mail jeudi 5 novembre 2015 pour  nous informer de la publication des résultats du T3 et nous communiquer quelques chiffres plus ou moins hermétiques. Pour les plus courageux, l’idéal est de lire le document intitulé « Informations financières consolidées au 30 septembre 2015« . Il ne fait que 38 pages.

Nous vous proposons un choix de chiffres et des extraits plus parlants ainsi que nos commentaires :

CA Internet (millions d’euros) :  

  • T3 2014 : 149
  • T3 2015 : 152 (+2%)

CA imprimés & vocal (millions d’euros) :

  • T3 2014 : 77
  • T3 2015 : 60 (-21%)

Commentaire : on s’est tiré une balle dans le pied à force de vouloir dénigrer, puis sacrifier le print.

Endettement net  (millions d’euros) :

  • 30 sept. 2014 : 1 145,6
  • 30 sept ; 2015 : 1 078,4

Commentaire : notre prochaine échéance reste bien les 350 millions d’euros en obligation à rembourser le 1er juin 2018.

Nombre de clients internet :

  • T3 2014 : 555 000
  • T3 2015 : 525 000

Commentaire : ces chiffres contredisent le discours officiel sur la bascule AI/Internet. En effet, nous perdons aussi des clients internet.

Trésorerie nette et équivalents de trésorerie fin de période (millions d’euros) :

T3 2014 : 30,8

T4 2015 :74,8 (soit 44,0)

Commentaire : ces chiffres sont trompeurs car PagesJaunes paient du plus en plus tard ces fournisseurs (on doit en être à 130 -150 jours de délai de règlement). En effet, le plus simple moyen de faire gonfler artificiellement sa trésorerie à fin septembre est de ne pas payer ses factures en septembre.

Emprunt bancaire (contrat de crédit syndiqué)

Le contrat de crédit syndiqué a été amendé en septembre 2014 et contient les covenants financiers suivants :

  • le ratio de dette nette consolidée sur EBITDA consolidé (le « Ratio de Levier ») doit être inférieur ou égal à 4,25 au 30 septembre 2015 et à 4,00 à chaque date de fin de trimestre civil au-delà sur la durée restante du contrat (EBITDA et dette nette consolidés tels que définis dans le contrat passé avec les établissements financiers, à noter que la définition de l’EBITDA pour le calcul des covenants est différente de celle de l’EBITDA reporté dans les présents comptes) ;
  • le ratio EBITDA consolidé par la charge nette consolidée d’intérêts doit être supérieur ou égal à 3,00 à chaque date de fin de trimestre civil sur la durée restante du contrat (EBITDA et charge nette consolidés tels que définis dans le contrat passé avec les établissements financiers) ;
  • à compter de l’exercice 2015 et si le Ratio de Levier est supérieur à 3,50, un montant maximal d’investissements de 70 millions d’euros au cours de l’exercice annuel suivant.

Au 30 septembre 2015, ces covenants financiers sont respectés et aucune dette non courante n’a lieu d’être reclassée en dette courante. Ces ratios s’établissent respectivement à 3,85 et à 3,57.

Le contrat de crédit syndiqué de la Société comporte en outre des clauses de remboursement anticipé obligatoire dont notamment :

  • une clause de remboursement anticipé obligatoire applicable en cas de changement de contrôle de la Société résultant de l’acquisition des actions de la Société ;
  • une clause de remboursement anticipé partiel pour chaque année civile à hauteur d’un pourcentage des flux de trésorerie consolidés du Groupe diminués du service de la dette, ce pourcentage variant en fonction du niveau du Ratio de Levier (67% si le Ratio est supérieur à 3,00, 50% s’il est compris entre 2,50 et 3,00 et 25% s’il est inférieur à 2,50).

Commentaires :

Ces clauses hermétiques ne sont pas sans conséquences sur notre avenir et sur notre fonctionnement car le non-respect de ces covenants bancaires peut engendrer un remboursement anticipé de notre dette (ce qui est impossible à aujourd’hui). C’est ce qui explique la politique d’austérité, de restriction actuellement en place.

Conséquence : la direction est dans l’incapacité de provisionner les dizaines de millions d’euros nécessaires la mise en place d’un PSE du type « charrettes ». Tout juste avons-nous la possibilité de financer des PDV.

Autre information importante : l’obligation de remboursement anticipé en cas de changement de contrôle de la société. Il est donc peu probable que qui que ce soit nous rachète maintenant sauf à payer immédiatement notre dette.

Ceci dit, il est impossible de dire qui contrôle Solocal Group aujourd’hui…